船舶制造行业深度报告( 71 页)

目录

一、行业概况：

周期上行和格局改善是超额收益来源

1.1 产业链：上游是原材料和船舶设备，下游是航运公司

1.2 产品链：以散、油、集等大型船只为主

1.3 生产流程：设计→采购→拼装，一般耗时1-2年不等

1.4 市场规模：整体规模超四千亿人民币，份额高度集中在头部船厂·

1.5 财务特征：资本、人力密集且利润微薄

1.6 产业链上并无议价强点·

1.7 船型产品线虽有差异，但造船厂利润率并无绝对高低

1.8 β行情看周期上行，α行情看份额集中·

二、周期复盘：

大周期轮回约三十年，需求超规格上行导致供不应求

2.1 周期回顾：二战后共演绎过两轮大周期，间隔约30年左右

2.2 第一轮周期：战后长牛，1967年后景气上行加速

2.3 第二轮周期：特殊事件带动油运、散货市场回暖

2.4 第三轮周期：期间OPEC增产降价，油运行情表现突出

2.5 第四轮周期：需求全面上行的景气周期

三、格局复盘：

二战后造船中心东移，后发优势显著

3.1 欧洲：传统海贸强国，受益工业革命，率先成为全球造船中心

3.2 日本：标准化新工艺提升生产效率，造船模式在国内大规模复制·

3.3 韩国：受政府强力支持，在震荡行情中崛起

3.4 中国：海军建设孕育基础，保军转民走向深蓝·

四、周期位置及展望：

上行阶段的十字路口，关注造船新周期的机会

4.1 周期位置：上行阶段的十字路口·

4.2 供给：紧张程度短期难改

4.3 需求：油、散等其他船型接力希望较大

4.4 格局：中国船厂份额有望进一步提升·

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