元宇宙产业及投资分析( 65 页)

摘要

Roblox：Metaverse的代表，上市以来涨幅超过50%。

2020年Roblox收入9.2亿美元（+82%），日活用户3710万（+94%），其中1950万为13岁以下用户，用户累计在线时长84.3亿小时（+128%），成为游戏领域的现象级产品。公司在17年的发展中，逐步形成了围绕“身份、好友、沉浸、多样、随时、经济、文明、低延迟”等八大核心要素的元宇宙（Metaverse），并在内容生产、经济系统领域独树一帜，吸引投资人持续关注。我们认为，公司在青少年用户基础上，持续向上渗透，有望进一步拓展用户，实现持续高速增长。

元宇宙：从内容出发，最终走向千行百业的数字化。

元宇宙起源于小说《雪崩》对未来虚拟场景的描述，当前市场对元宇宙的概念尚未形成统一认知，诸多社交、游戏类产品皆尝试探索元宇宙。我们认为，元宇宙本质上是对现实世界的虚拟化、数字化过程，需要对内容生产、经济系统、用户体验以及实体世界内容等进行大量改造。当前节点，内容创作与运营、AR/VR技术已经逐步成熟，因此我们判断以游戏、社交为代表的内容产业有望率先产生变化，未来伴随数字孪生、仿真等技术的成熟，千行百业数字化加速之后，不同产业的“子宇宙”有望连接成为范围更大的“元宇宙”。

科技巨头：积极探索元宇宙，寻求未来互联网的新增长极。

2020年，全球互联网用户渗透率超过60%，科技巨头在传统互联网业务进入到平稳增长之后，积极布局探索元宇宙，寻找下一代科技红利下的互联网增长极。海外厂商中，Facebook积极布局AR/VR，辅以Horizon等新一代社交应用，探索社交元宇宙；国内市场，腾讯提出“全真互联网”概念，结合元宇宙特征，积极探索从游戏到生活服务，并延伸至企业数字化的多个领域。字节跳动则依靠自身短视频流量，通过投资并购等方式，从游戏领域积极布局和探索元宇宙机遇。

谁能胜出：内容、综合平台以及基础设施公司具备机遇。

展望未来，我们判断以下三类厂商有望在元宇宙竞赛中脱颖而出：1）以游戏为代表的内容厂商。Roblox的成功显示出游戏元宇宙的快速增长，我们认为，具备研发实力、游戏内容开放度高的游戏厂商有望在短期发力，例如Take-Two、动视暴雪、 SONY等游戏厂商。2）综合性平台公司。综合平台公司在内容生产与运营、用户基础、研发实力以及业务广度上具备优势，有望在游戏之外带来其他子宇宙的机遇，如腾讯控股、Facebook等，建议关注字节跳动。3）基础设施以及工具公司。由于元宇宙的内容创作需要大量专业工具以及计算能力，因此在底层引擎开发上优势突出的Unity、EPIC，以及算力平台英伟达有望受益。

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