碳中和下钢铁行业格局分析( 26 页)

目录

核心观点：积极拥抱钢铁新格局下板块龙头投资机会 ............. 4

碳中和背景下，钢铁行业的供需格局、竞争格局及产业链格局均有望出现重要积极变化 ........... 4

积极拥抱钢铁新格局下板块龙头投资机会 ......... 4

本轮钢铁供给收缩有望重塑行业供需格局 ..... 5

21 年钢铁产量压降为大概率事件，且本轮供给收缩有望重塑钢铁行业供需格局，对钢价的影响幅度及持

续性或超出2016-2018 年供改。 ........... 5

钢铁需求未来2-3 年有望保持稳中有升，细分来看板材强于长材 ........... 11

2021 年建筑用钢需求不必悲观 ........ 11

制造业需求强势，21 年整体钢材需求有望保持上行趋势 ......... 12

中长期来看，我国钢铁需求有望在未来2-3 年保持增长 ........... 14

优胜劣汰，行业加速走向集中，“马太效应”有望进一步显现 ......... 16

碳中和引导机制的引入将使钢铁行业竞争格局出现两极分化 ........... 16

碳中和背景下，钢铁行业由纯粹的成本竞争转向综合能力竞争 ....... 17

优胜劣汰，行业加速走向集中，“马太效应”有望进一步显现 ............ 19

产业链地位有望提升，原料成本对行业盈利的制约或逐渐减小 ..... 22

铁矿：2021 年供需缺口大幅收窄，螺矿比有望逐渐回升，全年矿价中枢或仍保持相对高位............. 22

焦炭：供需偏紧局面有望缓解，焦炭价格或高位回落 ..... 25

风险提示......... 26

图表

图表1：国家领导人先后7 次于国际会议上提及力争实现碳达峰和碳中和目标 ............ 5

图表2：中央及各部委纷纷制定碳中和政策 ........ 5

图表3：钢铁行业是工业部门最大的碳排放来源 ......... 6

图表4：钢铁行业是工业部门最大的污染物排放来源 .......... 6

图表5：工信部多次强调实现钢铁产量压降 ........ 6

图表6：唐山市2021 年3 月环保政策较往年明显更加严格 ......... 7

图表7：2013~2020E 粗钢产能利用率不断提高 ............ 8

图表8：2015~2021 热轧板卷及螺纹钢产能利用率明显提升 ........ 8

图表9：2017 年后行业螺纹钢价格有所下滑 ....... 8

图表10：2017 年后行业吨钢毛利持续下滑 ......... 8

图表11：2021 和2022 年投产的主要粗钢产能置换项目 ..... 9

图表12：2021 和2022 年投产的主要粗钢产能新增项目 ..... 9

图表13：工信部对钢铁产能置换政策持续收紧 ........... 9

图表14：置换炼钢产能集中于20 年投产 ............ 9

图表15：2021 年钢价弹性将高于2019-2020 年 ......... 10

图表16：我们预期钢铁行业供给过剩局面将扭转 ..... 10

图表17：主要房企土地库存维持上升趋势 ........ 11

图表18：房屋新开工面积逐渐回升 ........... 11

图表19：商品房销售面积持续回升 ........... 11

图表20：中国制造业领先美国率先复苏 ............ 12

图表21：制造业利润恢复先于固定资产投资完成额 .......... 12

图表22：工业企业利润持续修复 ...... 12

图表23：中美钢材价差不断扩大 ...... 13

图表24：美国产成品库存持续去化 ........... 13

图表25：汽车产量持续回升 ..... 13

图表26：空调产量持续回升 ..... 13

图表27：挖掘机产量持续回升 .......... 13

图表28：城市化率到达75%后日本粗钢产量增速下滑 ...... 14

图表29：城市化率到达80%后韩国粗钢产量增速下滑 ...... 14

图表30：中国城镇化率仍处于相对较低水平 ............. 14

图表31：我国人均长材产量已升至较高水平 ............. 15

图表32：我国人均板材产量仍低于主要发达国家水平 ...... 15

图表33：我国人均粗钢产量低于日韩人均粗钢产量 .......... 15

图表34：我国板材长材产量比值远低于主要发达国家 ...... 15

图表35：21 年制造业需求强于建筑业 ...... 15

图表36：电炉年均吨钢成本明显高于高炉年均吨钢成本 ........... 16

图表37：2013 年起日本二氧化碳排放量连续下降7 年 ..... 16

图表38：配额购买费用vs 2019A 上市钢企最低吨钢净利 ........... 17

图表39：不同绩效评级钢铁企业限产比例不同 ......... 17

图表40：华菱钢铁吨钢能耗处于较低水平 ........ 18

图表41：普碳钢企业吨钢颗粒物排放量存在较大差异 ...... 18

图表42：方大特钢、宝钢股份等行业龙头企业具备较强盈利能力 ............. 18

图表43：板材龙头企业专利数量明显占优 ........ 19

图表44：板材龙头企业研发支出水平处于行业前列 .......... 19

图表45：中国七大碳市场平均单吨价格超过24 元 ............ 20

图表46：安阳钢铁近年环保治理投入达44 亿元 ....... 20

图表47：中国电炉粗钢产量逐年上升 ....... 21

图表48：废钢供应快速上升 ..... 21

图表49：高炉电炉炼钢成本差距逐渐缩小 ........ 21

图表50：未来长期电弧炉炼钢成本低于高炉 ............. 21

图表51：中国电炉炼钢产量占粗钢比例远低于美国 .......... 21

图表52：未来电炉炼钢比例将逐步上升 ............ 21

图表53：目前螺矿比处于历史低位 ........... 22

图表54：铁矿石活跃合约期货价格已开始回落 ......... 23

图表55：铁矿库存正逐步回升 .......... 23

图表56：2021 下半年至2021 年新投产矿山项目数量可观 ........ 23

图表57：2021 年全球铁矿供需缺口大幅收窄 ............ 24

图表58：全球流动性宽松下，铁矿价格持续上行 ..... 24

图表59：美联储持续扩表 ......... 24

图表60：高盈利刺激下，焦炭产能利用率持续上升 .......... 25

图表61：吨焦盈利达到历史高位后回落 ............ 25

图表62：焦炭期货价格逐步下行 ...... 25

图表63：焦炭供需差缩小总库存明显上升 ........ 25

图表64：2021 年焦化产能持续释放 .......... 25

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